蒋经国的母亲是谁 蒋纬国的亲生父亲母亲是谁rong>文|招(zhāo)商(shāng)宏观张静静团队

　　核(hé)心(xīn)观点

　　事件：2023年5月27日，国家统计局发布4月(yuè)全(quán)国(guó)规模(mó)以上工业(yè)企业绩效数据(jù)。4月份，规模以(yǐ)上工业企业营业收入累计同比增长0.5％；规模(mó)以上工业企(qǐ)业利润累(lèi)计同比增速(sù)为-20.6％（1-3月为-21.4％）。

　　4月份，营业(yè)利(lì)润(rùn)累计同(tóng)比(bǐ)增(zēng)速降幅(fú)小幅(fú)收(shōu)窄(zhǎi)，但(dàn)依然处于探底爬(pá)坡过程中。从决定(dìng)企业利润(rùn)的量、价、成本三因(yīn)素(sù)框架看，我们(men)认为，此(cǐ)轮工(gōng)业企(qǐ)业利(lì)润(rùn)增速由正(zhèng)转负的原因主要源于PPI下行，但本轮工业(yè)企业利(lì)润(rùn)累计增速的下探幅度之深和持续时间之长是PPI下行(xíng)和其(qí)他多种因素(sù)叠加导致的：（1）PPI下行加(jiā)速工业(yè)企业利润由正转负；（2）主动去库存(cún)时间偏长以及费用率偏高(gāo)严(yán)重制约工业企业利润(rùn)爬(pá)坡速(sù)度(dù) 。<蒋经国的母亲是谁 蒋纬国的亲生父亲母亲是谁/p>

　　从详细拆(chāi)解数据看：1）与去年同期相比，工(gōng)业(yè)企业经营绩效的增长压(yā)力(lì)依然(rán)较大，与(yǔ)3月(yuè)份相(xiāng)比，产成品存货周(zhōu)转天数和应收账(zhàng)款平均(jūn)回收(shōu)期进一步增加。2）分所有制类型(xíng)来(lái)看，外商及港澳台商(shāng)和私(sī)营企业利(lì)润累计同比(bǐ)降幅出现收窄，国有工业企业和股份制企业(yè)利润(rùn)累(lèi)计同比降(jiàng)幅(fú)进一(yī)步扩(kuò)大。3）上(shàng)游采选业(yè)中非金属矿采选、有色(sè)金属矿采选的利润增速表现较(jiào)好，石(shí)油和天然气开采(cǎi)等其(qí)他行业的利润增速降幅依然较大；中(zhōng)游原材料加工业和(hé)装备(bèi)制造业(yè)的利润增速出现明显分化，中(zhōng)游原材料(liào)加工业(yè)的利(lì)润增速均为负(fù)，是整体工业(yè)企业利润增速的主要拖累，中游装备制(zhì)造(zào)业利润增(zēng)速回(huí)升幅(fú)度较大，成为整体工业(yè)企业利润增速的主要拉(lā)动项。在价格水平(píng)、内(nèi)部需求(qiú)、外部需求(qiú)同时走弱的情况下，下(xià)游行业内部的(de)利润增速(sù)反弹乏(fá)力 。

　　总(zǒng)体而言(yán)，与上个月(yuè)相比(bǐ)，4月份公布的工(gōng)业企业利润数据已表(biǎo)现出(chū)明显的探底爬(pá)坡信号：一，营业利润累计增速爬(pá)升的行业进一步增(zēng)多(duō)；二，营业收入增(zēng)速由负转(zhuǎn)正(zhèng)，营(yíng)业(yè)利(lì)润增速降幅收窄。

　　往后看，中游装备(bèi)制造业有望继续成为拉动工业企业利润增速回升的(de)主要拉动力(lì)。按当月利(lì)润增速计算，4月(yuè)份表现较好(hǎo)的行业主要有(yǒu)：汽车制造、 铁路、船舶(bó)、航(háng)空航天和(hé)其他运输设备制造业 、通用设备制造业、电气机械及器材制造业(yè)、仪器(qì)仪表制造(zào)业(yè)、文教、工(gōng)美、体(tǐ)育和娱乐(lè)用品(pǐn)制造业(yè)、橡胶和塑(sù)料(liào)制品业、电力、热力、燃(rán)气及水的(de)生(shēng)产和供应业电(diàn)力(lì) 。

　　正(zhèng)文

　　核心(xīn)观(guān)点：

　　总体(tǐ)来看：

　　4月份，营业利(lì)润累计同(tóng)比(bǐ)增速降(jiàng)幅小(xiǎo)幅(fú)收窄(zhǎi)，但依然(rán)处(chù)于探底爬坡过程中。从决定企(qǐ)业利润(rùn)的量、价、成本三因素框架看，我们(men)认(rèn)为(wèi)，此轮工业企业利润增速(sù)由正转负的(de)原因主要源(yuán)于PPI下(xià)行，但(dàn)本轮工业企业(yè)利润累计(jì)增速的下(xià)探幅(fú)度之深和持续时间之长(zhǎng)是PPI下行和其他多种因素(sù)叠加导致的：（1）PPI下行加速(sù)工(gōng)业企(qǐ)业利润由正转负(fù)；（2）主动(dòng)去库存时(shí)间(jiān)偏长以及费用(yòng)率(lǜ)偏高严重(zhòng)制约工(gōng)业企业利润爬坡(pō)速度。

　　与上个月(yuè)相比，39个主要细分行业中，有26个行(xíng)业(yè)的营业利润累(lèi)计增速出现回升，其(qí)他13个行业的(de)营业利润累计增速(sù)均出现回落，其中(zhōng)回落(luò)幅度较(jiào)大的行(xíng)业主(zhǔ)要是农副食品(pǐn)加工、煤炭开(kāi)采(cǎi)和洗(xǐ)选、有色(sè)金属矿(kuàng)采(cǎi)选(xuǎn)、造纸(zhǐ)及纸(zhǐ)制品(pǐn)、 纺织服(fú)装(zhuāng)、服饰等行(xíng)业，回(huí)升幅度较大的行业主(zhǔ)要是机械和设备修理(lǐ)、汽(qì)车制造、通用(yòng)设(shè)备(bèi)制造(zào)、橡(xiàng)胶和塑料制品等(děng)行(xíng)业。

　　具体(tǐ)来看：

　　与(yǔ)去年同期相比，工(gōng)业(yè)企业经营绩效的增长压力依(yī)然(rán)较大，与(yǔ)3月份相比(bǐ)，产成(chéng)品存货周转天数(shù)和应收账款平均回(huí)收期进一(yī)步增(zēng)加。

　　数据显(xiǎn)示，规(guī)模以上工业企业累计(jì)每百元营业收入中(zhōng)的成本为85.18元（3月为85.04元），同比增加0.88元(yuán)（环比增加0.09元）。产成品存(cún)货周转天数为20.80天（3月为20.60天），同比增加(jiā)1.80天(tiān)（环比增(zēng)加(jiā)0.14天）；应(yīng)收账(zhàng)款平均回(huí)收期为63.10天（3月为61.80天），同(tóng)比增加8.60天（环比增加0.20天(tiān)）。

　　分所有制类型(xíng)来看，外商(shāng)及港澳台商和私营企业利润累计同比(bǐ)降幅出现收窄，国(guó)有工业企业和(hé)股份(fèn)制企业利润累计同比(bǐ)降幅(fú)进(jìn)一步扩大。

　　其中(zhōng)4月国有工业企业利润(rùn)累计同比增(zēng)长-17.9％（3月-16.9％，去(qù)年同期13.9％），外商及港澳台商利润同比增(zēng)长-16.2％（3月(yuè)-24.9％，去年同期(qī)-16.2％），私营(yíng)企业(yè)和(hé)股份(fèn)制(zhì)企业同比(bǐ)增长分别为-22.5％（3月-23％，去年(nián)同期-0.6％）和-22％（3月-20.6％，去年同期10.7％）。

　　上游采选业中非金属矿采(cǎi)选(xuǎn)、有(yǒu)色金属矿采选的(de)利润增速(sù)表现较好(hǎo)，石油(yóu)和天然气开(kāi)采等其(qí)他行(xíng)业的利润增速降幅依(yī)然较大。

　　数据显(xiǎn)示，非金属矿采选、有色金属矿(kuàng)采选的增速依然为正，分别收(shōu)录10.8％（3月4.1％）、6.7％（3月13.8％）；石油(yóu)和天然(rán)气开采、煤炭(tàn)开采和洗(xǐ)选、黑色金(jīn)属矿采(cǎi)选业、废物资源综合(hé)利用的(de)增速为负，分别(bié)收录-6.0％（3月-4.8％）、-14.6％（3月-4.9％）、-42.8％（3月-46.9％）和-62.5％（3月-62.8％）。

　　中(zhōng)游(yóu)原材料加工(gōng)业和装备(bèi)制造(zào)业的(de)利润增速(sù)出现明显分化。中游原材料加(jiā)工业的利润(rùn)增(zēng)速(sù)均(jūn)为负(fù)，尽管与上个月(yuè)相(xiāng)比，利润(rùn)增速跌幅普遍收窄(zhǎi)，但依然是整体工业企业(yè)利润增(zēng)速的(de)主(zhǔ)要拖(tuō)累。中游(yóu)装备制造业利润增(zēng)速(sù)回(huí)升幅度较大，成为整体工(gōng)业(yè)企业利润增(zēng)速的主要拉动项。其中通用设(shè)备制(zhì)造、铁路(lù)船舶航空航天、电气机械及器材制造、仪器(qì)仪表(biǎo)制(zhì)造(zào)增幅延续上个月亮眼趋(qū)势，得益于(yú)国内汽(qì)车销售(shòu)量(liàng)的提升和(hé)汽车(chē)产业链出(chū)口强劲，汽(qì)车制造业的利润增速(sù)降幅由负转正，此外叠(dié)加去年同期基(jī)数较低(dī)，汽(qì)车制造业当月利润增(zēng)速高达20倍。

　　数据显示，化(huà)学原(yuán)料化学制品跌(diē)幅扩大，分别收录-57.3％（3月-54.9％）；有色(sè)金属冶炼加工、专(zhuān)用(yòng)设备制造、石油煤炭及燃料(liào)加工、非(fēi)金属矿物(wù)制品、黑色(sè)金(jīn)属冶炼加工、化(huà)学纤维(wéi)制(zhì)造、金属制品、计(jì)算机通(tōng)信和电子设(shè)备跌幅收窄，分别收(shōu)录-55.1％（3月-57.5％）、-7.4％（3月-10.1％）、-87.9％（3月-97.1％）、-27.4％（3月-30.6％）、-99.4％（3月(yuè)-111.9％）、-65.0％（3月-70.4％）、-16.1％（3月-19.8％）和-53.2％（3月-57.5％）；仪器仪表制(zhì)造(zào)、通用设备制造、铁(tiě)路船舶航空航天、电气机械及器材制造增幅依旧(jiù)为正(zhèng)，并且增速出现明显回(huí)升，分(fēn)别(bié)录(lù)得9.6％（3月2.0％）、20.7％（3月7.4％）、47.2％（3月39.0％）和30.1％（3月27.1％）；值得一提的是，汽车(chē)制造增幅由负(fù)转正，录得2.5％（3月(yuè)-24.2％）。

　　在价格水平、内部需(xū)求、外部(bù)需求同时走弱的情况下，下游行业(yè)内(nèi)部的利润增速(sù)反(fǎn)弹乏力，文教工美(měi)体育娱乐(lè)用品、食(shí)品制造、纺织业(yè)、家具制造等多个行业(yè)的利润增(zēng)速跌(diē)幅放缓，但(dàn)依然为负；农(nóng)副食品加工、纺织(zhī)服装(zhuāng)、服(fú)饰等多个行(xíng)业的利润跌幅继续(xù)扩大(dà)。往后(hòu)看，价格水平、内部(bù)需求、外部需(xū)求转好(hǎo)速度较慢，这也意味着下游行业的(de)利润增速向上(shàng)爬坡的节(jié)奏大概率偏缓。

　　数(shù)据显(xiǎn)示，农副食品(pǐn)加(jiā)工(gōng)、纺织服装、服(fú)饰、皮毛羽和(hé)制鞋、造纸及纸制品(pǐn)和医药制造(zào)跌幅扩大，分别录得-36.3％（3月-18.4％）、-17.9％（3月-13.6％）、-26.7％（3月(yuè)-25.7％）、-51.6％（3月(yuè)-46.0％）和-23.8％（3月-19.9％）；文(wén)教工美体育娱乐用(yòng)品(pǐn)、食(shí)品制造、纺(fǎng)织业、家具制造和印(yìn)刷和记录媒介利(lì)润降(jiàng)幅放缓，但持(chí)续维持低(dī)位，分别录得-6.7％（3月-15.9％）、-2.6％（3月(yuè)-4.6％）、-30.2％（3月-34.0％）、-12.3％（3月-12.6％）和(hé)-15.6％（3月-19.9％）；橡(xiàng)胶和塑料制(zhì)品增速由负(fù)转(zhuǎn)正(zhèng)，录得1.4％（3月-9.2％）；烟(yān)草制品增速略(lüè)有回(huí)落，4月(yuè)录得6.7％（3月9.0％）；酒饮料和茶(chá)制(zhì)造利润增速保持(chí)高位，4月为11.6％（3月13.5％）。

　　此外，公共事业(yè)中的机械和设备修理、电力热力利(lì)润增速相对较高，燃气生产和(hé)供应利润增(zēng)速降幅收窄。其中机械(xiè)和(hé)设(shè)备修理利润累计增速上升幅度较(jiào)大，4月收录235.7％（前(qián)值为79.6％），电力热力利润累计(jì)同(tóng)比(bǐ)增速收窄，但仍(réng)然保(bǎo)持高(gāo)速增长，4月(yuè)收录47.2％（前(qián)值为47.9％），水(shuǐ)生产和供应增幅(fú)略有上升，收录5.8％（前值为0.0％），燃气生(shēng)产和供应降幅收窄，收录-4.7％（前值为-8.2％）。

　　总体而言，与上个月相比，4月(yuè)份公布的工业企业(yè)利润数据已(yǐ)表现出明显(xiǎn)的(de)探(tàn)底爬坡信号：一，营业(yè)利润累计增速爬升的行业(yè)进(jìn)一(yī)步增(zēng)多；二，营(yíng)业收(shōu)入增速(sù)由负(fù)转(zhuǎn)正，营业利润增(zēng)速(sù)降幅收窄。

　　往后(hòu)看，中(zhōng)游装备制造业有望继续成为拉动工业企业(yè)利润增速回升(shēng)的主要拉(lā)动力。汽(qì)车制造(zào)、 铁路、船舶、航空航天和(hé)其(qí)他运输设备(bèi)制造业 、通(tōng)用设备制造(zào)业、电气(qì)机械及器材制(zhì)造业、仪器仪(yí)表制造业、文教、工美、体育和娱乐用品制造(zào)业、橡胶和塑料制品业(yè)、电力(lì)、热(rè)力、燃气及(jí)水(shuǐ)的生产和供应(yīng)业 。

　　正如我们在(zài)《今年(nián)工(gōng)业企业(yè)利润增速能(néng)否转正？》中(zhōng)所(suǒ)言，当前正处于第(dì)6次工业(yè)企业利润探底阶段（从2000年开始计算），如果按最近两次探底历(lì)史来演绎(yì)的话，至少还要在(zài)负(fù)值区间爬坡7-8个(gè)月左右的时间，预计工业企业利润增速转正最早也需等到四季度。目前(qián)我国仍面临内需(xū)增长缓慢和(hé)外需疲(pí)弱的“弱复苏(sū)”阶段，这(zhè)直接导致企业的产能利用(yòng)率持续下滑。此外，叠加营业成本(běn)高(gāo)居(jū)不下导致(zhì)的(de)内部压力，本(běn)轮工业企(qǐ)业利润增速反弹速(sù)度(dù)大概(gài)率较(jiào)为(wèi)缓(huǎn)慢。

　　风险提示：

　　内需恢复力度(dù)低于预(yù)期。

　　以上内(nèi)容(róng)来自(zì)于2023年5月27日的(de)《中游装备制造业利(lì)润(rùn)增(zēng)速明显(xiǎn)回升(shēng)——2023年4月工业企(qǐ)业(yè)利(lì)润分析》报(bào)告(gào)，报告作者张(zhāng)静静(jìng)、张一平，联系人罗(luó)丹

未经允许不得转载：绿茶通用站群 蒋经国的母亲是谁 蒋纬国的亲生父亲母亲是谁