核(hé)心观点(diǎn):在当前(qián)经(jīng)济(jì)恢复的(de)不确定性下，高股息策略有望以(yǐ)其(qí)确定的股息收(shōu)入和较高的安全边际为(wèi)投资(zī)者提供不错的(de)收益。而基本面稳健，分红(hóng)率高而稳定，估值处于历史低位，银行板块(kuài)将成(chéng)为(wèi)高股息策略的理想(xiǎng)增(zēng)配板块(kuài)。

　　高股息策略是以(yǐ)股(gǔ)息(xī)率(lǜ)为投资(zī)要素，选(xuǎn)择股息率较高的股票并长期持有的投(tóu)资(zī)策略。高股息率一方面意味着公司有较高(gāo)的(de)股利支付率(lǜ)，投资者每年可以获得较高的(de)股利(lì)收入作为绝对收益(yì)，另一方面意味着公司(sī)估(gū)值较(jiào)低，因(yīn)此具(jù)备一定(dìng)的(de)安全边际，而且投(tóu)资的成本相对较低(dī)，长期持有还可以节税(shuì)。从历史表现(xiàn)上来(lái)看(kàn)，高股息(xī)策略(lüè)的安全性较高(gāo)，在市场(chǎng)下行阶段更(gèng)加抗跌，防御性更强(qiáng)。从当前宏观经(jīng)济的角度来看(kàn)，疫情三年(nián)后经(jīng)济恢复仍然(rán)有较大的不确(què)定性；从大类(lèi)资产的(de)投资收益来看(kàn)，目(mù)前可投(tóu)资(zī)的(de)资产不(bù)多，收(shōu)益率在(zài)下行。因此以银(yín)行板块为代(dài)表的(de)高(gāo)股息策略有望(wàng)取(qǔ)得相对不错的(de)收益。

　　高(gāo)股息率想要取得较(jiào)好的收益就(jiù)需要满足以(yǐ)下几个条件(jiàn)：1）在(zài)分子部分也(yě)就是(shì)股息端需要有(yǒu)一(yī)贯较(jiào)高而且稳定的分(fēn)红率(lǜ)；2）有稳定股息的前提就是行(xíng)业(yè)基本面需要(yào)稳定(dìng)；3）在分母部(bù)分也(yě)就是股价(jià)端估值低，因此安全边际比较(jiào)高(gāo)，下降空间(jiān)有限，波(bō)动(dòng)性(xìng)较低；4）公司最好有一定的成长性(xìng)，股价有进一(yī)步提升的可能(néng)

　　而银行板块恰好满足以上(shàng)条件(jiàn)：1）上市银行过去三年的(de)现(xiàn)金分红率整体都(dōu)在24％以上，其中大行最高，其(qí)次是股(gǔ)份行(xíng)和城商(shāng)行，农商行(xíng)相对(duì)低一些。2）银行高分红的背(bèi)后也(yě)离不开经营(yíng)业绩(jì)的(de)稳定。从2023年一季度来(lái)看(kàn)，上(shàng)市银行整体(tǐ)营(yíng)收同比+0.6％，在一(yī)季度集中迎来资产重定价的情况下能够保(bǎo)持正增殊(shū)为不易。上市银行整体净利润同(tóng)比+2.3％经常对视会产生好感吗，异性经常对视会增加好感，行业利润增速(sù)高于营收，拨备与税收优惠共同贡(gòng)献利(lì)润(rùn)释放。预计(jì)随(suí)着(zhe)大行重定价(jià)的压力过去(qù)以及(jí)二(èr)三季度农商行小微投放旺季的(de)到来，资产端收(shōu)益(yì)率将会逐步企稳，而中小银(yín)行存款利率的下行和理财资金赎回的趋(qū)缓也会使(shǐ)得负债成本有望(wàng)进一步下行，净息差预计会在下半年(nián)提升。资产质量方面银行板(bǎn)块处于历史较(jiào)优水平(píng)，上市银行不良率继续(xù)环比下降，基(jī)本处在2014年(nián)来历史低位(wèi)，拨备覆盖率维持(chí)在245％的高位(wèi)。3）目前银行(xíng)板块(kuài)的(de)PE水平为5.13，PB为0.57，均(jūn)是各个(gè)板块中最低的(de)。而从2010年(nián)到现在(zài)的历史数据来看，银行板(bǎn)块的PE分位为19.7％，PB分位(wèi)为7.09％，都处(chù)于比较低(dī)的(de)水(shuǐ)平。因此(cǐ)银行(xíng)板块(kuài)的配置安全边际和(hé)性价比(bǐ)较好，作为低(dī)且(qiě)稳定的分母也保证了其比较高的股息率。4）银行板块作(zuò)为“国资含量”比较高的板块，从去年底开(kāi)始监管(guǎn)开始提出中特估后(hòu)有比较不错的表现，国(guó)资(zī)持股比例和(hé)今年(nián)以来的涨幅(fú)也有43％的正相(xiāng)关性，中特(tè)估有望为投资者(zhě)带(dài)来除稳定股(gǔ)息收(shōu)益(yì)经常对视会产生好感吗，异性经常对视会增加好感外的附加资本利得。

　　风险提示事件(jiàn)：经济下滑(huá)超(chāo)预期(qī)，经济(jì)恢(huī)复不及预(yù)期。

　　摘要(yào)选自中(zhōng)泰证券研究所研究报告：《银行板块与高股息(xī)策略：稳定收(shōu)益的溢价》

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