kj完是吞了还是吐了知乎，kj是不是很恶心-绿茶通用站群

kj完是吞了还是吐了知乎，kj是不是很恶心招商宏观：中游装备制造业利润增速明显回升

　　文(wén)|招(zhāo)商宏观(guān)张静静团队(duì)

　　核心观点

　　事件(jiàn)：kj完是吞了还是吐了知乎，kj是不是很恶心ong>2023年5月27日，国家(jiā)统计局发布4月全国规模以上工业企(qǐ)业(yè)绩效数据。4月份(fèn)，规模以上工业企业营业收入累计同比增长0.5％；规模以上工(gōng)业企(qǐ)业利(lì)润累计同比(bǐ)增(zēng)速(sù)为(wèi)-20.6％（1-3月为-21.4％）。

　　4月(yuè)份，营(yíng)业利润(rùn)累计同比增(zēng)速降幅(fú)小幅收窄，但(dàn)依然处于(yú)探(tàn)底爬坡过程中(zhōng)。从(cóng)决定企(qǐ)业利(lì)润的(de)量、价、成(chéng)本(běn)三因(yīn)素框架看，我们认为，此轮工(gōng)业企业利(lì)润增速(sù)由(yóu)正(zhèng)转(zhuǎn)负(fù)的原因主要(yào)源(yuán)于PPI下行，但本轮(lún)工(gōng)业企(qǐ)业利润累(lèi)计增速的下探(tàn)幅度之深和持续时间之长是PPI下行和(hé)其他多种因(yīn)素叠加导致的：（1）PPI下(xià)行加速工业(yè)企业(yè)利润由正转负；（2）主动去库存时(shí)间偏长(zhǎng)以及费用率偏高严重制(zhì)约工(gōng)业(yè)企业利(lì)润爬(pá)坡速度。

　　从(cóng)详细拆解数据(jù)看：1）与去年(nián)同(tóng)期(qī)相(xiāng)比，工业企业经营绩效的增长压(yā)力依然较大，与3月份(fèn)相比，产成品存(cún)货周转(zhuǎn)天数和应(yīng)收账款(kuǎn)平(píng)均(jūn)回收(shōu)期进(jìn)一步增加。2）分所有(yǒu)制类型来看，外商及港澳台商和私营企业利润累计同比降(jiàng)幅出现收(shōu)窄，国有工业企(qǐ)业和(hé)股份制企业利润累计同(tóng)比降(jiàng)幅(fú)进(jìn)一步扩(kuò)大。3）上游(yóu)采(cǎi)选业中非金属矿采选、有色金属(shǔ)矿采选(xuǎn)的利润增(zēng)速表(biǎo)现较好，石油和天(tiān)然气开(kāi)采等其他(tā)行业的利润增速降(jiàng)幅依然较大；中游(yóu)原材料加工(gōng)业和装备制(zhì)造业的利润增速出现(xiàn)明显分(fēn)化，中游原材料加(jiā)工业(yè)的利润增速均为(wèi)负，是整体工业(yè)企业利润增(zēng)速的(de)主要拖(tuō)累，中游装备制(zhì)造业利润增速(sù)回升幅度较大，成为整(zhěng)体工业企业利润增速的主(zhǔ)要拉动项。在价格水平、内(nèi)部(bù)需求(qiú)、外部(bù)需求同(tóng)时(shí)走(zǒu)弱(ruò)的情况(kuàng)下，下游行业内部(bù)的利(lì)润增(zēng)速反(fǎn)弹乏(fá)力。

　　总体而言，与上个月相(xiāng)比，4月份公布的工业企业利润数据已表现出明显的(de)探底爬坡信号：kj完是吞了还是吐了知乎，kj是不是很恶心一，营业利润累计增速爬升(shēng)的行(xíng)业进一步增(zēng)多；二，营(yíng)业收入增速由负转正，营业利(lì)润增速降幅(fú)收(shōu)窄。

　　往后看(kàn)，中(zhōng)游(yóu)装(zhuāng)备(bèi)制造业有望继续成为拉动工业企业利(lì)润增速(sù)回升的(de)主要拉动力。按(àn)当月利(lì)润增(zēng)速计算，4月份(fèn)表现较好(hǎo)的行业主要有：汽车制(zhì)造、铁路、船舶、航空航天(tiān)和其他运输设(shè)备制造业、通(tōng)用设(shè)备制造业(yè)、电气机械及器材制造业、仪器仪表制造业、文教、工美、体育和娱(yú)乐用品制造业、橡胶和塑料制(zhì)品业、电(diàn)力、热(rè)力(lì)、燃气及水的(de)生产和供(gōng)应业(yè)电力。

　　正(zhèng)文

　　核心(xīn)观点(diǎn)：

　　总体来看：

　　4月(yuè)份，营业利(lì)润(rùn)累计同比增(zēng)速降幅小幅收窄，但依然处于(yú)探底爬坡过程中。从决定企业利润的量、价、成本(běn)三因(yīn)素框架(jià)看，我们认为，此轮工(gōng)业企业(yè)利润增速由正(zhèng)转负(fù)的原因主要源于PPI下行，但(dàn)本(běn)轮工业(yè)企(qǐ)业利润累计增速的下探幅度之深(shēn)和持续时间之长是PPI下(xià)行和其他(tā)多种因(yīn)素叠加(jiā)导(dǎo)致的(de)：（1）PPI下行(xíng)加速(sù)工业(yè)企业利润(rùn)由正转负；（2）主动去库存时间偏长以及费(fèi)用率偏(piān)高严重(zhòng)制(zhì)约工业企业利润爬坡(pō)速(sù)度(dù)。

　　与(yǔ)上(shàng)个(gè)月相(xiāng)比(bǐ)，39个主(zhǔ)要细分行业中(zhōng)，有26个行(xíng)业的(de)营业(yè)利(lì)润(rùn)累计增(zēng)速出现回升(shēng)，其他(tā)13个行业的营业利润累计(jì)增速均(jūn)出现(xiàn)回(huí)落，其中(zhōng)回落(luò)幅度较(jiào)大(dà)的行业主要是(shì)农副食品加工(gōng)、煤炭开采和(hé)洗选、有色金属矿(kuàng)采选(xuǎn)、造纸及(jí)纸(zhǐ)制(zhì)品、纺织服(fú)装、服饰(shì)等行业，回(huí)升(shēng)幅度较大的行业主要是(shì)机(jī)械和设备(bèi)修(xiū)理、汽车制造、通用设备制(zhì)造、橡胶和塑料制品等行业。

　　招商宏(hóng)观 | 中游装备制造业利润增速明显(xiǎn)回升——4月(yuè)工业企业利润(rùn)分析

　　具体来看：

　　与(yǔ)去年同期相(xiāng)比，工业企业经营绩效的增长压力依然较大，与3月份相比，产成品存(cún)货(huò)周转天数和应收账(zhàng)款平均回收期(qī)进一步增加。

　　数据显示，规模以(yǐ)上工业企业累计每百元营业收入中的成本为85.18元（3月为(wèi)85.04元），同比增(zēng)加0.88元（环比增(zēng)加0.09元）。产成品存货周转天数为20.80天（3月为20.60天），同比增加1.80天(tiān)（环比增(zēng)加0.14天）；应收(shōu)账款(kuǎn)平均回收期为63.10天（3月为(wèi)61.80天），同比增加8.60天（环比(bǐ)增加0.20天(tiān)）。

　　分所(suǒ)有制(zhì)类型来看(kàn)，外(wài)商(shāng)及港澳台(tái)商和私营企(qǐ)业(yè)利(lì)润累计(jì)同比降(jiàng)幅出现收(shōu)窄，国有(yǒu)工业企业(yè)和(hé)股份制企业(yè)利(lì)润累计同比降幅(fú)进一步扩大(dà)。

　　其中4月国有工业企业利(lì)润累计同比(bǐ)增长(zhǎng)-17.9％（3月-16.9％，去年(nián)同期13.9％），外商及(jí)港澳(ào)台商利润同比增长(zhǎng)-16.2％（3月-24.9％，去(qù)年(nián)同期(qī)-16.2％），私营(yíng)企(qǐ)业和股份制企业同比增(zēng)长分(fēn)别为(wèi)-22.5％（3月-23％，去年同期-0.6％）和-22％（3月-20.6％，去年同期10.7％）。

　　上游采选业(yè)中非金属(shǔ)矿采选、有色(sè)金(jīn)属矿采选的(de)利润增速(sù)表(biǎo)现较好(hǎo)，石油和天(tiān)然气开(kāi)采等其他行业(yè)的利润增(zēng)速降(jiàng)幅依然(rán)较大。

　　数据显示，非金属(shǔ)矿采选、有色金属(shǔ)矿采选(xuǎn)的增(zēng)速依然为正，分(fēn)别收录(lù)10.8％（3月(yuè)4.1％）、6.7％（3月13.8％）；石油(yóu)和天(tiān)然气开采、煤(méi)炭开采和洗选(xuǎn)、黑色金属矿采(cǎi)选业(yè)、废物(wù)资源综合利(lì)用的增速(sù)为(wèi)负(fù)，分(fēn)别收录-6.0％（3月-4.8％）、-14.6％（3月-4.9％）、-42.8％（3月-46.9％）和-62.5％（3月-62.8％）。

　　中游原(yuán)材料加工业和装备制(zhì)造(zào)业(yè)的利润增速出现(xiàn)明(míng)显分化。中游原材(cái)料加工业的利润增速均(jūn)为负(fù)，尽管与(yǔ)上个月相比，利(lì)润增速跌幅普遍收窄，但(dàn)依然(rán)是整体(tǐ)工(gōng)业企业利润增(zēng)速的主(zhǔ)要拖累。中(zhōng)游装(zhuāng)备制造业利润(rùn)增速回(huí)升幅度较大，成(chéng)为整体工业企(qǐ)业利(lì)润增速的(de)主要拉动项。其中(zhōng)通用(yòng)设备(bèi)制造、铁路船舶航空航天、电气机械及器材制(zhì)造(zào)、仪(yí)器仪表制造(zào)增幅延续上(shàng)个月(yuè)亮(liàng)眼趋势，得益(yì)于国内汽车销售量(liàng)的提(tí)升和汽车(chē)产业链出口强劲，汽车制造业的(de)利润(rùn)增(zēng)速降幅由负(fù)转(zhuǎn)正(zhèng)，此外叠加(jiā)去年同期基数较低，汽车制造业当月利润(rùn)增速(sù)高达20倍。

　　数(shù)据显示，化学原料化学制品跌(diē)幅扩大，分别收录-57.3％（3月(yuè)-54.9％）；有色金(jīn)属冶炼加工、专用设备制(zhì)造、石油煤炭及燃料加工、非(fēi)金属(shǔ)矿物制品(pǐn)、黑色(sè)金属(shǔ)冶炼加工、化学纤维制造(zào)、金属(shǔ)制品(pǐn)、计算机通信(xìn)和电子设备跌幅收窄，分别收录(lù)-55.1％（3月-57.5％）、-7.4％（3月-10.1％）、-87.9％（3月-97.1％）、-27.4％（3月-30.6％）、-99.4％（3月-111.9％）、-65.0％（3月-70.4％）、-16.1％（3月-19.8％）和-53.2％（3月-57.5％）；仪器仪(yí)表制造、通用(yòng)设备制(zhì)造、铁路(lù)船舶航空航天、电气机械(xiè)及器材制造增幅依旧为正，并(bìng)且(qiě)增速(sù)出现明(míng)显回升，分别(bié)录得9.6％（3月2.0％）、20.7％（3月7.4％）、47.2％（3月39.0％）和30.1％（3月27.1％）；值(zhí)得一提的是，汽车制造(zào)增幅(fú)由负转正(zhèng)，录得2.5％（3月(yuè)-24.2％）。

　　在价格水(shuǐ)平、内(nèi)部需求、外部需求同时走(zǒu)弱的(de)情况下，下游行业内部(bù)的(de)利润增速反弹乏力(lì)，文(wén)教工(gōng)美体育娱乐用品、食品制造、纺织业(yè)、家具(jù)制造(zào)等多个行业的利润(rùn)增速跌幅放(fàng)缓，但(dàn)依(yī)然为(wèi)负；农副食品(pǐn)加(jiā)工、纺织服装、服饰等多个行业的(de)利润跌幅继续扩大。往(wǎng)后看，价格水平、内部需(xū)求、外部需求转好速度较慢，这(zhè)也意味着(zhe)下游行业的利润增速向上爬坡(pō)的节奏(zòu)大(dà)概率偏(piān)缓。

　　数据显示，农副食(shí)品加工、纺织服(fú)装、服(fú)饰、皮毛(máo)羽和制鞋、造纸及(jí)纸制(zhì)品和医药(yào)制造(zào)跌幅(fú)扩大，分别录(lù)得-36.3％（3月-18.4％）、-17.9％（3月-13.6％）、-26.7％（3月-25.7％）、-51.6％（3月-46.0％）和-23.8％（3月(yuè)-19.9％）；文教工(gōng)美体育娱乐用品(pǐn)、食品制造(zào)、纺织(zhī)业、家(jiā)具制造和印刷和记录媒介利(lì)润降(jiàng)幅放缓，但持(chí)续维(wéi)持低位，分(fēn)别(bié)录得-6.7％（3月-15.9％）、-2.6％（3月-4.6％）、-30.2％（3月-34.0％）、-12.3％（3月-12.6％）和(hé)-15.6％（3月-19.9％）；橡胶(jiāo)和塑(sù)料制品(pǐn)增速由负转正，录得1.4％（3月-9.2％）；烟草制品增速略有回(huí)落，4月录(lù)得6.7％（3月9.0％）；酒饮料和茶制(zhì)造利润增速保持(chí)高位，4月(yuè)为11.6％（3月13.5％）。

　　此外(wài)，公共事(shì)业中(zhōng)的机械和设(shè)备修(xiū)理(lǐ)、电(diàn)力热力利润增速相对较高，燃气生产和供应利润(rùn)增速降幅收窄。其中机械(xiè)和设备修理利润累计增(zēng)速上升幅度较大，4月收录235.7％（前值为79.6％），电力热力利润(rùn)累计(jì)同比(bǐ)增速收窄，但仍然(rán)保(bǎo)持(chí)高速增长(zhǎng)，4月收录47.2％（前(qián)值为47.9％），水生产(chǎn)和供应增幅略有(yǒu)上升，收录(lù)5.8％（前(qián)值为0.0％），燃(rán)气生产和供应降幅收窄，收录(lù)-4.7％（前(qián)值为-8.2％）。

　　总体而言(yán)，与(yǔ)上个(gè)月相比，4月份(fèn)公布(bù)的工业企业(yè)利(lì)润数据已(yǐ)表(biǎo)现出(chū)明显的探底(dǐ)爬坡(pō)信(xìn)号：一，营业利润累计增速爬升的行业(yè)进一步增多；二，营业(yè)收入(rù)增速(sù)由负转正，营业利(lì)润增(zēng)速(sù)降幅(fú)收窄。

　　往(wǎng)后看，中游装备制造业有望继续(xù)成为拉动(dòng)工(gōng)业企业利润增速回升(shēng)的主要拉(lā)动(dòng)力。汽车制造、铁路、船舶(bó)、航空(kōng)航天和其他(tā)运输(shū)设备制造业、通用设(shè)备制造业、电(diàn)气机械(xiè)及器材(cái)制造业、仪器仪表制造(zào)业、文教、工美(měi)、体育和娱乐(lè)用(yòng)品制(zhì)造业、橡胶(jiāo)和塑料制(zhì)品业、电力、热(rè)力、燃气及水的生产和供应业。

　　正如(rú)我们在《今年工业企业(yè)利润增速能否转正？》中(zhōng)所(suǒ)言，当(dāng)前正处于第(dì)6次工业企业利(lì)润探底阶段（从(cóng)2000年开始计算），如果按最近(jìn)两次探底历史来演(yǎn)绎的话，至少还要在(zài)负值区间爬坡7-8个月左右(yòu)的时间，预计工(gōng)业企业利润增速转正最早(zǎo)也需等到四(sì)季度。目前我国仍面临内(nèi)需增长缓慢和外需(xū)疲弱的(de)“弱复苏”阶段，这直(zhí)接(jiē)导致(zhì)企业的(de)产能利用(yòng)率持续下滑。此外(wài)，叠加营(yíng)业成本高居(jū)不下(xià)导致(zhì)的内(nèi)部压力，本(běn)轮工(gōng)业(yè)企业利(lì)润增速反弹速度大(dà)概(gài)率较为缓慢(màn)。

　　招(zhāo)商宏观 | 中游装备制造(zào)业(yè)利(lì)润增速明显回(huí)升(shēng)——4月工业(yè)企业利润分析