大(dà)家周末好，先(xiān)来看(kàn)下重要消息。

　　塞尔维亚(yà)总统下(xià)令军队进入最高战(zhàn)备状(zhuàng)态，紧急(jí)向与科(kē)索沃行政线方向移动

　　据(jù)塞尔维亚南通社26日消息(xī)，塞尔维亚总统武契奇(qí)当天下令，将塞尔(ěr)维亚军队(duì)的(de)战备状态提升到最(zuì)高等级(jí)，并紧急向与科索沃行政(zhèng)线方向移动。

　　报道(dào)称(chēng)，武契奇提升塞(sāi)尔维亚军队(duì)战备状态与科索沃比较长的古诗词，比较长的古诗10句局势骤然(rán)紧张有(yǒu)关。

　　当(dāng)天(tiān)科索沃北部兹(zī)韦钱(qián)塞族(zú)区塞族(zú)民众与科索沃(wò)阿族警察发生冲突，阿族警察在冲突中使用了催(cuī)泪弹和(hé)震爆弹，并闯入了兹韦钱区行政大楼。目前兹韦钱区(qū)已经被科索沃特警封锁。

　　科索(suǒ)沃是塞尔维亚(yà)的(de)自(zì)治省，1999年科索沃(wò)战争结束后(hòu)由联合国托管。2008年(nián)，科索沃单方面宣布独立，塞尔维亚始终坚持对科索沃拥有主权。

　　通胀超(chāo)预期上行(xíng)！这一数据创年(nián)内(nèi)新高，美(měi)联储(chǔ)年内(nèi)不降息？

　　5月26日，美国商(shāng)务部最新数(shù)据(jù)显示，美国(guó)4月PCE物(wù)价指数同比上涨(zhǎng)4.4％，高于预期值4.3％，高于前值4.2％；环(huán)比增长0.4％，超(chāo)出预(yù)期(qī)值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀指标——剔除食物和(hé)能源后的核心PCE物价(jià)指数同比增长4.7％，超出(chū)预期4.6％，前值(zhí)为4.6％；环比(bǐ)上(shàng)涨0.4％，同样(yàng)高出前值和预期值(zhí)0.3％，增速创2023年(nián)1月以来新高。

　　与此(cǐ)同时(shí)，追踪与当前经济(jì)周期相关的(de)通胀(zhàng)压力的(de)周期性(xìng)核心PCE仍然非(fēi)常高，处于(yú)1985年以(yǐ)来的(de)最(zuì)高记录。

　　美联储政(zhèng)策利率(lǜ)期货合约交易商(shāng)周(zhōu)五加大了对美联储将继续加息(xī)的押注，数据(jù)公布后，这些合约的隐含收益率上升，定价美联(lián)储在6月会议上将基准利率目标区间（目前为5％—5.25％）上调0.25个(gè)百(bǎi)分点的(de)可能性约(yuē)为60％。

　　据华尔街日(rì)报报道，交易员(yuán)们一直坚(jiān)信，美(měi)联储今(jīn)年(nián)将多次降(jiàng)息。但他们最终承认(rèn)，基(jī)于对(duì)期货的押注，今年降(jiàng)息的(de)可(kě)能性不(bù)大(dà)。现在，他们预计在2024年之前不会降息(xī)，而且2024年的降息幅(fú)度低于此前的(de)预期。强劲的经济增长(zhǎng)、通胀数据(jù)、劳动力市场(chǎng)以及债(zhài)务上限担忧的(de)缓解降低(dī)了今年降息(xī)的可能(néng)性(xìng)。交(jiāo)易员(yuán)们现在(zài)认为，6月份的(de)会议可能会考虑加息(xī)25个基点。市场(chǎng)预(yù)计联邦(bāng)基金利率将(jiāng)在2024年(nián)底降至3.5％，就在一(yī)个月前，衍生品市场(chǎng)预(yù)计基准利(lì)率届(jiè)时将(jiāng)降至3％。

　　短期内煤化工品种暂难走出弱(ruò)周(zhōu)期(qī)

　　近期化工(gōng)板块整(zhěng)体走势偏(piān)弱(ruò)，油化工与煤化工板块略显分化。期货日(rì)报记者(zhě)观察(chá)到，煤(méi)化工品种无论是(shì)下跌幅度，还是(shì)下行(xíng)斜率，均大于油化工品种。以(yǐ)PTA等原料成本端为原油的品种，在原油下(xià)跌幅度不大(dà)的情况(kuàng)下(xià)，跌(diē)幅较(jiào)小；而以尿(niào)素、甲醇原料成本端为煤炭的品种，跌幅较大。

　　对(duì)此(cǐ)，国投安信期货能源首席分(fēn)析(xī)师高(gāo)明宇(yǔ)解释说，终端(duān)产品这(zhè)一(yī)分(fēn)化的根源还是原料(liào)端表现的差(chà)异(yì)。“俄(é)乌冲突的战争(zhēng)风险溢价将能源危机在期(qī)货(huò)市(shì)场的影射推向顶峰(fēng)，2022年下(xià)半年起市场进入衰退交易主题，且(qiě)目前工业品整体仍处于(yú)衰退(tuì)交易的中后场。”她称。

　　“从能源(yuán)板(bǎn)块内(nèi)部来看，前期原(yuán)油价格的下行(xíng)已(yǐ)触(chù)碰到中东主要产(chǎn)油国的财(cái)政盈亏平衡成本(běn)、页岩油生产商(shāng)边际产油成本、美国(guó)收储目标价位(wèi)，在美国页岩油非常规能源(yuán)产量增速持续不(bù)达预期的情况下(xià)，以沙特和俄罗斯主导(dǎo)的OPEC+主(zhǔ)动减产再度推动(dòng)原油供给(gěi)约束的(de)兑现，在能源品(pǐn)的下行趋势(shì)中原油的成本支撑、供(gōng)应(yīng)减量率先发生(shēng)，价格也率先呈现震荡筑(zhù)底的迹象。”高(gāo)明(míng)宇如(rú)是说。

　　而对(duì)于(yú)煤炭而(ér)言(yán)，年初以来港口Q5500动(dòng)力煤均价1092元/吨，仍远(yuǎn)高于国(guó)内三(sān)西(xī)主产(chǎn)区动(dòng)力煤的边际到港成本900元/吨左右，在煤(méi)炭全行业利润丰厚的情(qíng)况下供应有增无(wú)减，宽松的(de)供需(xū)面持续带动产业(yè)链(liàn)各环(huán)节累库(kù)，价格下跌趋势明确(què)，亦对近期(qī)煤化(huà)工品(pǐn)种构成较大压制。

　　“今年年初以来，煤(méi)炭价格整体便处于震荡下行的趋势中，原料煤炭成本端(duān)的支(zhī)撑弱化，使煤化工品种(zhǒng)的(de)估(gū)值中枢不断下移。”中(zhōng)信建投(tóu)期货分析师刘书(shū)源(yuán)表示，相较(jiào)于煤炭，原油整(zhěng)体为区间(jiān)弱势震荡(dàng)的走势，并未出现较大的单边走弱(ruò)趋(qū)势。

　　“就煤(méi)化工(gōng)市场(chǎng)而言(yán)，本(běn)周持续走(zǒu)弱未(wèi)见反转迹象。”方正中期期货(huò)研究院上(shàng)海分(fēn)院负责人夏聪聪解释(shì)说(shuō)，煤化工市场(chǎng)缺(quē)乏(fá)利好驱(qū)动，消息面无利好刺激，导(dǎo)致行情持续低迷。国内煤炭(tàn)市场供(gōng)应(yīng)存在保障，在进口(kǒu)煤(méi)增加(jiā)的情(qíng)况下，市(shì)场可(kě)流(liú)通货源充裕(yù)，今年受到(dào)天气因素的影响，水电出(chū)力预计逐步好转，电煤需求存在增加，但增速或(huò)放缓。

　　在她看来，煤炭市场价格仍(réng)存(cún)在(zài)下调(diào)可能，成本端难以提供有力(lì)支(zhī)撑。加之煤(méi)化工(gōng)整体需求(qiú)端不(bù)佳，高(gāo)温雨季部分区域(yù)需求受到影响。需求处(chù)于季节性(xìng)淡季，下游(yóu)用煤企业库(kù)存水平偏(piān)高(gāo)，价格承压下行，煤化工受到成(chéng)本(běn)端(duān)的拖累。

　　事实上，煤化工(gōng)近期(qī)的(de)持续(xù)走弱(ruò)也(yě)与宏(hóng)观(guān)需求弱势以及(jí)自身品种的产(chǎn)能投放周(zhōu)期有关。

　　“根据前期(qī)调研，部分(fēn)甲(jiǎ)醇(chún)和尿素(sù)的终端工厂，在经历疫情几年之后，并未重启，所(suǒ)以终(zhōng)端产品(pǐn)的需求并没(méi)有因疫情解封后，出现显(xiǎn)著恢复。叠(dié)加(jiā)近(jìn)期(qī)港口(kǒu)和坑口煤价加(jiā)速下跌，导致煤(méi)化工(gōng)品种的估值中枢不断(duàn)下移，难见反转。”刘书(shū)源称。

　　记者了解到，随着煤炭的大幅(fú)走(zǒu)弱，目前(qián)甲醇企业(yè)亏损较之前有(yǒu)所放大。“煤化工产业链上下(xià)游均弱化，尽管成本端松(sōng)动，但煤化工品种自身表(biǎo)现同(tóng)样低迷，面临较大(dà)的亏损压(yā)力(lì)。”夏(xià)聪聪表示，近期，甲醇期(qī)货价格创2020年10月份以来(lái)新低(dī)，现货价(jià)格同(tóng)步走低，内蒙地区报价(jià)跌破2000元/吨，价格下跌幅度大(dà)于原(yuán)料端，利润修复过程中(zhōng)止。“今年(nián)以来，从甲醇成(chéng)本理论核算来(lái)看，行业(yè)整(zhěng)体处于不景气阶段。”她称。

　　对(duì)此，刘(liú)书源也表示，由于甲醇现(xiàn)货(huò)价格不断(duàn)创下新低，部分地(dì)区现货价(jià)格(gé)回到(dào)历史(shǐ)低位，上游甲醇生产企(qǐ)业整(zhěng)体利(lì)润并没有(yǒu)随着煤价回落、采购成本下降而明(míng)显(xiǎn)转好。“尤其是单一的煤(méi)制甲醇(chún)企业，理论(lùn)亏损幅度(dù)较大，且(qiě)部分(fēn)内地企业有传(chuán)出因甲醇价格太低，出现停车或者降负的消(xiāo)息，后续值得持续关注这一问题。”刘书源如是(shì)说。

　　受访(fǎng)人士普(pǔ)遍认为，短(duǎn)期，煤化工品种暂难(nán)走出(chū)弱周期的迹(jì)象(xiàng)。“经历过前几年的持续(xù)投产，国内甲醇和尿素的产(chǎn)能(néng)不(bù)断扩(kuò)张，当前(qián)下游的需求难以匹配新增的(de)产能，未来(lái)其价格可能(néng)在1—2年都维持较(jiào)低水平，从而开启(qǐ)倒(dào)逼上游降负或者去产能的阶(jiē)段，后续大(dà)概率(lǜ)是(shì)一个产能(néng)的(de)上下游再平衡周(zhōu)期。”刘书源称。

　　在夏聪聪看来(lái)，煤化工能否(fǒu)走出偏弱周期主要取(qǔ)决于需求的恢复(fù)情(qíng)况，下半(bàn)年部分品种(zhǒng)面临(lín)较大投产压力(lì)，进口(kǒu)体量大的(de)品种将受到(dào)低(dī)价进口货源的冲击，中(zhōng)长期看，煤化工行情难有起色，即使存在(zài)上(shàng)涨，也表现为长期下(xià)跌后的(de)反弹，而不是行情的反转。

　　油制强(qiáng)于煤制的可能性(xìng)依然较大(dà)

　　采访中(zhōng)记(jì)者了解到，近期能源化工（尤其是油化工(gōng)）板块较为强势主要还是基于原料端的驱动(dòng)。

　　据光大期货分析师(shī)杜冰沁介绍(shào)，本周原油整体呈现先(xiān)抑后(hòu)扬的(de)走势，受到(dào)供需基(jī)本面收紧的前景提振(zhèn)油价(jià)上涨，带动油化工(gōng)板块表现较为坚挺。

　　“在本轮(lún)大(dà)宗商品多数下跌的行情中(zhōng)，原油(yóu)尽管受到美国债务上限谈判(pàn)陷入(rù)僵局(jú)带来的宏(hóng)观(guān)情(qíng)绪(xù)扰动，但是沙特能源部长发言力挺油价和G7在(zài)其年度领导(dǎo)人会议(yì)上承诺将加大力度打(dǎ)击(jī)俄罗斯逃避其石油和燃料(liào)出口价格上(shàng)限(xiàn)的行为都对于油价起(qǐ)到(dào)提振作用(yòng)。”杜冰沁(qìn)表示，从基本面来看，下(xià)半年全球原(yuán)油供需(xū)将进一步(bù)收紧。IEA最新月报预计今年全球需求同(tóng)比增加220万桶(比较长的古诗词，比较长的古诗10句tǒng)/日，主要来自(zì)于中国需求复苏的持续；同时美国宣布将在8月收(shōu)储(chǔ)300万桶(tǒng)，叠加美(měi)国即将进入夏季汽(qì)油消费旺季。“原(yuán)油维(wéi)持强势从成本端带动油(yóu)化工整体强于煤化工。”她称(chēng)。

　　目前来看，油化工较煤化工较(jiào)强的关(guān)键原因还是在于(yú)原料端。在杜冰沁看来，本周EIA和API商业原油库(kù)存超预(yù)期大幅下降，主要源自原油进口的大(dà)幅(fú)下降和随着出行旺季来(lái)临显著增长(zhǎng)的需求(qiú)；包括汽油和(hé)精炼油在内的成品油库存(cún)均出现不同(tóng)程度的(de)下降，同时汽、柴油表需也环比增加50万桶(tǒng)/日(rì)左右。

　　“尽管短期俄罗斯(sī)减产不及预期，但沙特(tè)能(néng)源部长(zhǎng)发言力挺油价，市场计价(jià)OPEC+可能在6月4日的会议上考虑(lǜ)进一步减(jiǎn)产，叠加(jiā)美(měi)国的收储均(j比较长的古诗词，比较长的古诗10句ūn)将收紧下半年全球(qiú)原油平衡(héng)表。但在美(měi)国(guó)债务上限谈判达成一致前(qián)，宏观层面的不确(què)定性仍然会影响市(shì)场(chǎng)情绪。”杜冰沁(qìn)认(rèn)为，短期市场需(xū)关(guān)注(zhù)美国债务上限谈判结(jié)果和6月(yuè)4日OPEC+会议(yì)决议。

　　对(duì)此，申万期(qī)货能化高(gāo)级分析师陆甲明认为，6月份OPEC+的月度会议将(jiāng)近。考虑目前油价被市(shì)场接受度(dù)提升，预(yù)计6月化工(gōng)品市场对标的原油成本将基本维(wéi)持5月平均(jūn)价格水(shuǐ)平。因此，预计6月OPEC+会议可能不会有(yǒu)动作(zuò)。“考(kǎo)虑(lǜ)目前油价被(bèi)市场接受度提升。预计6月(yuè)化工品市(shì)场对(duì)标的(de)原油成本将(jiāng)基本(běn)维持5月平(píng)均(jūn)价格水平。”陆甲明(míng)说。

　　实际上，5月份至今，国内石脑油制的聚乙烯生产毛利，已经从(cóng)500多元/吨，逐步跌(diē)落至-500多(duō)元/吨。虽然油(yóu)价也有下(xià)跌，但由(yóu)于聚(jù)乙烯自身(shēn)现货价格表(biǎo)现更弱，因而以原(yuán)油折算(suàn)成本的加工(gōng)利(lì)润(rùn)反(fǎn)而出(chū)现了(le)下降。

　　“展望后市(shì)，原油供(gōng)应(yīng)端的利(lì)好已进(jìn)入兑现期。”高明(míng)宇认为，OPEC及俄罗斯(sī)的减产已在原油(yóu)及成品油发运船期(qī)中(zhōng)有(yǒu)所体现。“加拿大野火蔓延造成的(de)31.9万(wàn)桶/天(tiān)减产及3月末起(qǐ)暂停的伊拉克45万桶/天北(běi)向原油出口仍未恢复，亦对(duì)本无弹性的原油供应(yīng)构成扰动。且(qiě)近(jìn)期沙(shā)特能源部长(zhǎng)再次对原油市场做(zuò)空者发出警告，面对欧美银行(xíng)业危机和(hé)美国债务上限谈(tán)判带来(lái)的需(xū)求端不确(què)定性，不(bù)排除OPEC+在6月(yuè)4日(rì)会(huì)议再次减产(chǎn)的小概率事(shì)件发生，二季度起的基准去库预期仍将为原(yuán)油带来相对支撑。”她(tā)称。

　　“下个阶段，化工品(pǐn)表现(xiàn)中，油制强于(yú)煤制的(de)可(kě)能性依然较大。”陆甲明表示，原料(liào)价格表现上，目前国内(nèi)煤炭供给相对充(chōng)裕(yù)，因(yīn)此(cǐ)煤炭价(jià)格下行的(de)趋势依然(rán)存在。原(yuán)油方面，夏季是(shì)成品油消费(fèi)高峰(fēng)，因此(cǐ)油价往往容易获得支撑。因此，成本端强弱反差(chà)或(huò)依然存在。

　　同样，在高明宇看(kàn)来，在国内(nèi)动力煤市场中下游(yóu)库(kù)存有效去化，或低价格刺激内产、进口兑现(xiàn)减量预(yù)期(qī)之前，油化工结构性强(qiáng)于煤化工的行情仍然有望延(yán)续(xù)。

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